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[強推評級]大秦鐵路(601006)10月運量數據點評：同比增長11.46% 普鐵若提價將帶來利潤增厚 股息率更高 維持目標價11元 強調“強推”評級
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事 件：
公司公告：2017 年10 月，公司核心經營資產大秦線完成貨物運輸量3736萬噸，同比增加11.46%。日均運量120.52 萬噸。
2017 年1-10 月，大秦線累計完成貨物運輸量3.60 億噸，同比增長30.63%。
主要觀點
事件：公司公告10 月數據
2017 年10 月，公司核心經營資產大秦線完成貨物運輸量3736 萬噸，同比增加11.46%。日均運量120.52 萬噸。
2017 年1-10 月，大秦線累計完成貨物運輸量3.60 億噸，同比增長30.63%。
1.受秋季檢修影響，10 月日均運量120.52 萬噸，同比增長11.46%
1）大秦線10 月日均120.52 萬噸（去年同期為108.13 萬噸），同比增長11.46%，絕對值和增速相比9 月（日均124.63 萬噸，同比25.85%）有所下滑，主要因檢修影響：
10 月25 日-11 月15 日（共計22 天）為秋季檢修期，每天約3 小時“開天窗”檢修，影響每日運量約20 萬噸。我們測算檢修期之前即10 月1 日-24日大秦線日均運量約125 萬噸，25 日-31 日日均運量約105 萬噸，非檢修期期間，整體運量依然維持滿負荷運行。（2016 年檢修期為10 月8 日-28日，共計21 天）。
2）10 月日均運量仍高於今年1、2、4、6、7 月。
2.量在價先，預計大秦將延續滿負荷運行狀態，不排除出現超負荷
1）冬季用煤旺季，或超負荷。11-12 月，北方逐漸進入冬季采暖用煤旺季，下遊電廠補庫存需求將進一步推升煤炭運輸需求；此外，根據環保要求，9月底之前環渤海所有港口全面禁止汽運煤，下遊需求與公路回流要支撐大秦此後延續高運量水平。
我們預計11 月檢修期間日均運量約105 萬噸，檢修期結束後，大秦線仍將恢復至日均125 萬噸滿負荷運量水平，則11 月日均運量約為115 萬噸。
2）回顧2016 年，1-9 月大秦線日均運量近88 萬噸，9 月21 公路治超帶來的公路回流以及經濟回暖，使得10 月突破瞭日均100 萬噸，11-12 則達到125 及124 萬噸的滿負荷水平。
而今年2017 年1-10 月，大秦線日均運量118.3 萬噸，8-9 月已經達到124-125 萬噸的水平，相較去年底，環保壓力下環渤海港口禁止汽車運煤是新增影響因素，加大瞭公路回流力度，在11-12 月用煤旺季大秦線極有可能出現超負荷情況，疊加前述11 月有15 天處於檢修期，更加劇整體運力緊張。
3）量在價先，運價浮動機制存在應用的可能。
根據現行的貨運價格規則，鐵路運輸企業可以在基準價之上，根據市場供需情況，上浮10%。如前分析，一旦運力出現供不應求，公司不排除運用運價浮動機制。並且，在電氣化附加費下調，以及部分雜費取消的情況下，鐵路收費日趨規范，也為進一步市場化打下基礎。
3.普鐵成本監審進入最終階段，價格調整離流程或更近一步，若普鐵提價將帶來公司利潤增厚，股息率更高
1）11 月7 日上午，國傢發改委召開專題新聞發佈會，介紹《政府制定價格成本監審辦法》修訂情況。特別提及普通鐵路運輸價格成本監審已經完成瞭實地審核工作，目前在起草最終監審報告的階段。
此前報告中我們指出普通鐵路提價或遵循的路徑是：成本監審—>以成本為基礎定價—>聽證會—>調價。
這其中，成本監審是第一環也是最基礎最重要的一環。
2）此前我們報告也指出大秦鐵路的預期差之一是：市場忽視瞭普通鐵路客運如果提價對大秦的邊際影響。根據我們測算，公司2016 年實現52 億客運收入，提價30%，11 億利潤增厚，相當於2017 年業績指引（147 億）的7.5%，股息率將高達6%。
4.盈利預測及投資建議：預計2017 年歸屬凈利147.6 億元，9 倍PE，5.5%股息率，維持目標價11 元，較現價23%空間，強調“強推”評級
預計2017 年實現147.6 億凈利，同比增長106%（三季報112 億凈利，同比118%，公司年度指引同比增長105%），對應當前9 倍PE，5.5%股息率，具備配置價值，尤其臨近年底高股息標的易受市場追捧，鐵路改革背景下公司遠期變化值得關註，普鐵若提價將帶來利潤增厚，股息更高。
維持目標價11 元，較現價23%空間，強調“強推”評級。
風險提示：經濟大幅下滑，運量不及預期。
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- 分離式設計，更能掌握沖泡時間
- 採保溫性及耐熱性皆佳的陶瓷材質
- 耐高溫，可泡咖啡、花茶、茶葉
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分離式設計，更能掌握沖泡時間，品嘗到更美味的濃醇咖啡或花茶。
採用保溫性及耐熱性皆佳的陶瓷材質。
濾杯過濾配件可全拆卸設計，方便清洗保持乾淨衛生。
耐高溫，可泡咖啡、花茶、茶葉，安全材質，使用更安心。
個人陶瓷杯設計，隨沖隨飲，輕鬆方便。
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事 件：
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主要觀點
事件：公司公告10 月數據
2017 年10 月，公司核心經營資產大秦線完成貨物運輸量3736 萬噸，同比增加11.46%。日均運量120.52 萬噸。
2017 年1-10 月，大秦線累計完成貨物運輸量3.60 億噸，同比增長30.63%。
1.受秋季檢修影響，10 月日均運量120.52 萬噸，同比增長11.46%
1）大秦線10 月日均120.52 萬噸（去年同期為108.13 萬噸），同比增長11.46%，絕對值和增速相比9 月（日均124.63 萬噸，同比25.85%）有所下滑，主要因檢修影響：
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2）10 月日均運量仍高於今年1、2、4、6、7 月。
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1）冬季用煤旺季，或超負荷。11-12 月，北方逐漸進入冬季采暖用煤旺季，下遊電廠補庫存需求將進一步推升煤炭運輸需求；此外，根據環保要求，9月底之前環渤海所有港口全面禁止汽運煤，下遊需求與公路回流要支撐大秦此後延續高運量水平。
我們預計11 月檢修期間日均運量約105 萬噸，檢修期結束後，大秦線仍將恢復至日均125 萬噸滿負荷運量水平，則11 月日均運量約為115 萬噸。
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而今年2017 年1-10 月，大秦線日均運量118.3 萬噸，8-9 月已經達到124-125 萬噸的水平，相較去年底，環保壓力下環渤海港口禁止汽車運煤是新增影響因素，加大瞭公路回流力度，在11-12 月用煤旺季大秦線極有可能出現超負荷情況，疊加前述11 月有15 天處於檢修期，更加劇整體運力緊張。
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